逆回购（OMO）利率下调之后，降息MLF利率迎来同步调降。联动利率利率

6月15日，调降WhatsApp%E3%80%90+86%2015855158769%E3%80%91crane%20cottage%20jekyll%20island央行开展2370亿元MLF（中期借款便利）操作，后L会否本月MLF到期量为2000亿元；本月MLF操作利率为2.65%，跟随较上月下调10个基点，下调为2022年8月以来首次下调。降息

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植信投资研究院高级研究员王运金指出，联动利率利率近五年来，调降央行MLF利率与逆回购利率调整的后L会否时间及幅度均保持一致，本月二者调降也仅有2日之隔，跟随显示出我国长短期政策利率的下调联动调节，维持75bp的降息利差，以保证利率框架的联动利率利率稳固性与有效性。

中信证券首席经济学家明明表示，调降本月MLF跟随7天逆回购利率、常备借贷便利（SLF）利率联动下调，符合市场预期。保持超量续作，WhatsApp%E3%80%90+86%2015855158769%E3%80%91crane%20cottage%20jekyll%20island而且超额量有所增加，主要是稳定季末半年末资金面。同时，本月量增价降，说明央行加强逆周期刺激，支持宏观经济复苏。

三天三次“降息”，还有更多“降息”在路上。

“与总量工具相比，短期内利率工具政策效果可能更大一些。”王运金表示，本轮利率下调的大致顺序可能依次为：存款利率、逆回购利率、SLF利率、MLF利率、LPR利率、市场贷款利率与债券发行利率等，PSL操作利率或专项再贷款利率也有可能做出相应调整。在总量合理适度的情况下，利率工具组合全面发力，下一阶段央行将保持适度偏松的货币政策操作，持续加大对国内稳增长的金融支持力度。

MLF利率跟随下调三天三次“降息”

6月15日，MLF利率下降如期而至。就在前兩天，央行下調了7天逆回購操作利率10個基點，同日各期限SLF利率均跟随下调相同幅度。由此市場普遍預計，本月MLF利率亦會跟隨下降。

“這一調整節奏在2020年2月已有先例。”東方金誠宏觀首席分析師王青指出， 6月13日，央行下調了作為當前政策利率走廊上限的各期限SLF操作利率，再次確認本次政策性降息過程啟動。由此，今日MLF操作利率下調符合市場普遍預期。

王青認為，二季度以來經濟修復動力穩中偏弱，樓市也再度出現轉弱势头，需要貨幣政策適度加大逆周期調節力度。本次政策利率下調，疊加近期銀行存款利率調降，將有效帶動企業和居民實際貸款利率下行，進而刺激信貸需求，增強消費和投資增長動能。更為重要的是，本次政策利率下調，釋放了明確的穩增長信號，有助于提振消費和投資信心，并推動房地產行業盡快實現軟著陸。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华亦表示，央行此举加强了逆周期调节。央行4月以来数据显示，经济增长在经历1季度强劲反弹后，居民消费和房地产复苏节奏不及预期，加之外贸出口放缓，外需前景不确定性较高，经济复苏节奏偏慢。央行相机抉择，加码政策为经济复苏保驾护航。释放加码稳增长信号。

在本轮“降息”之前，人民银行行长易纲就曾重提逆回购调节。他指出，下一步央行要继续精准有力实施稳健的货币政策，加强逆周期调节，全力支持实体经济，促进充分就业，维护币值稳定和金融稳定。

此外，在王青看來，近期物價水平明顯偏低，其中1至5月CPI累計同比僅為0.8%，扣除波動較大的食品和能源價格、更能體現整體物價水平的核心CPI累計同比為0.7%，明顯低于3.0%左右的溫和通脹水平。這為適度下調政策利率提供了空間。

MLF加量续做分析预计6月新增信贷规模有望一改放缓势头

6月MLF操作量为2370亿，到期量2000亿。这意味着本月实施了370亿净投放，为连续第7个月加量续作，加量幅度较此前两个月200亿-250亿的水平有所扩大。

本月MLF加量續作，并非源于市場資金面收緊。數據顯示，5月以來DR007均值持續運行在央行7天期逆回購利率下方，1年期商業銀行（AAA級)同業存單到期收益率也在MLF操作利率下方持續下行。背后是在信貸投放節奏回調后，當前銀行體系資金面處于較為充裕狀態，無需MLF加量“補水”。

王青認為，6月降息釋放了清晰的穩增長信號，接下來實體經濟融資需求將會上升，而銀行信貸投放節奏也將加快。本月MLF加量幅度擴大，能夠提前補充銀行體系中長期流動性，增強其信貸投放能力，為接下來的信貸投放再度提速做好準備。预计6月新增信贷规模有望與去年政策發力期的高水平基本持平，從而結束4月和5月新增信貸放缓势头。這意味著伴隨政策性降息落地，寬信用進程將再度提速，進而為三季度經濟復蘇势头轉強積蓄力量。

周茂华亦表示，MLF量增续作，适度加大中长期限资金投放，可以继续支持金融机构加大小微企业等实体经济薄弱环节、制造业等重点新兴领域支持，激发微观主体活力，促进宽信用，加快经济复苏。

本月LPR利率有望下調政策传导机制畅通

MLF操作利率是LPR利率（貸款市場報價利率）的定價基礎。6月MLF操作利率下調后，市場普遍預計，當月LPR報價也將跟進下調。

作為中長期基準利率，MLF利率的調降比逆回購與SLF（常備借貸便利）利率的調降具有更大的積極作用。王運金表示，MLF利率的調降將推動LPR下行，預計6月LPR利率可能會非對稱下調，其中一年期下調5bp、五年期利率下調10-15bp；以LPR為基準的存量與增量貸款利率將不同程度下行，推動實體經濟融資成本繼續下行，加快刺激國內需求。同時加快增量房貸利率下行，進一步推動房地產市場恢復，減輕居民的存量房貸壓力，以實現促進消費的效果。

王青同樣認為，自2019年8月LPR報價改革以來，在此前5次MLF操作利率下調過程中，當月LPR報價均跟進下調。

事實上，央行MLF量增價降續做，保持逆回購與MLF利差穩定，就是通過“逆回購利率—SLF利率（利率走廊）—MLF利率—LPR利率—貸款利率”傳導機制，暢通政策利率向實體經濟傳導路徑。

“考慮到當前企業貸款利率已處于歷史低點，且明顯低于居民房貸利率，加之近期樓市再度轉弱，6月1年期LPR報價和5年期以上LPR報價有可能出現非對稱下調。”王青預計，其中1年期LPR報價可能下調0.05個百分點，5年期以上LPR報價下調0.15個百分點。這將帶動企業和居民貸款利率、特別是居民房貸利率更大幅下調。

此外，周茂華還指出，利率中樞下移亦將利好資本市場。央行降息加碼穩增長，改善經濟復蘇前景，企業盈利前景改善，基本面對資本市場支撐力度增強；央行量價發力，市場流動性繼續保持合理充裕；疊加目前股市估值低洼，利好股市估值修復行情。另外，目前經濟處于復蘇階段，低通脹環境，市場流動性充裕等，對債市也將構成一定利好。

（文章来源：新京报）

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