2025年2月25日，光环AIDC概念股光环新网创下了近五年来的新网股价新高。今年春节前到现在，暴涨WhatsApp%E3%80%90+86%2015855158769%E3%80%91crane%20control%20house光环新网的京东股价几乎实现了翻番。

次日，云神京东云发布了八款智算产品，光环自家大模型言犀也在发布会上再度亮相。新网

光环新网作为老牌IDC企业，暴涨其机房之一坐落在北京亦庄太和桥，京东机房十公里开外便是云神京东集团的总部。

数年前，光环这两家企业擦肩而过——京东曾计划收购光环新网。新网时任京东首席战略官的暴涨廖建文，对此事投出了反对票。京东京东投委会最终未能通过这次收购决定。云神

京东会遗憾自己没有拿下光环新网吗？

京东的“光环”往事

据多位知情人士透露，那年的京东投委会上，京东针对收购光环新网一事，核心管理成员徐雷、陈生强、王振辉均投出了赞成票，而廖建文毅然投出两次反对票。

此外，由于当时的投委会由廖建文召集，第三次会议本来能够决定此收购决策是WhatsApp%E3%80%90+86%2015855158769%E3%80%91crane%20control%20house否通过，但廖建文迟迟不给安排项目决议，最终导致收购案不了了之。

有人试图说服廖建文：“京东本身就是偏重资产型的企业，收购光环新网这类IDC重资产项目，是非常符合本土资产运作逻辑的，资产越大，越容易与合地方合作，拿地搞建设，把资产做大进行证券化……”

廖建文很是排斥这套说辞：“我是教授，你不能教我一套特殊的经济模型。”他认为这些说服他的人，是在向他“炫技”。

“教授”都如此发话，收购一事确实很难再继续了。

那年的京东，为何需要一个光环新网？

原因之一，是光环新网对京东云有一定意义。光环新网是老牌IDC企业，IDC基础设施可以说是云计算产业链最重要的战略资产。京东云掌握光环新网这类企业，就相当于充实自身IaaS弹药库。

原因之二，是光环新网作为重资产企业+科技企业，适合成为京东的换税砝码。

地方和大厂之间的换税，是指大厂每年承诺交一笔税款，有些地方单位返一定比例的税回来，返税形式可以是土地，也可以是云计算订单。缴满多少税款，就按数字给回地块、订单，这种双赢模式在制造领域非常普遍，不仅利于地方招商引资，也促进了地方的创业与就业活力。

当年的京东，有一手置换的好技巧，有些高层专门负责和地方打交道走置换的路子。

或许还有人记得某一线城市的五星级酒店，京东为此豪掷27亿。由于背后的交易极其复杂，在此不赘述，想了解详情的朋友添加微信 ?LorraineSummer。

如果地方拍卖一块地，由企业拍下，拍卖价和市场价之间有亿元级的差价，企业会找开发商免费盖一栋楼，走双产权抵押，再靠自身作为上市公司的信誉，签租约合同，也是走资产证券化。

当房地产市场风云变幻不似从前，云计算，代替看得见摸得着的土地，登上了牌桌，成为京东集团后期面向地方的重要置换通道。

京东会去给地方出融资方案，设立基金，以基金方式持有重资产。当京东给自己贴上“科技企业”标签，一来能有更高的PE，二来也符合政策大方向，地方才能按科技企业的身份，给京东提供一笔补贴。

“科技企业”解决地方的创收和就业问题，反过来，地方会将一些固定开销的采购权益转移给总集，再交给“科技企业”来做。

这样一来，双方的数字都好看，堪称双赢。

而拥有众多机房的光环新网，既可以让京东玩一手土地租约资产证券化的玩法，又可以让自己贴牢科技标签，双管齐下。

但这个想法最终未能施行，收购案死于京东投委会的表决。

京东遗失的光环

京东遗失的不止光环新网。

据京东高管称，刘强东曾有一架私人飞机，载着他飞往全国各地见地方职员，全盛时期能一年起飞三百余次。

“刘强东就是京东云的头号销售。”京东云未见得长于技术，但在销售上很有办法，善于做政企市场的生意——例如签订一个总金额很高的协议，给地方投入很多的资金和资源，总包方案中则包含智慧城市、智能园区、云计算等方方面面的解决方案。

或者地方设立子公司，而这个子公司会给地方实实在在的缴税，然后地方再把企业应该享受的退税、招商引资政策性的补贴等，以合理合法的方式用于支付云计算服务的对价。

这每一次的起飞降落背后，包含着多少云订单，可想而知。2018年9月特别事件之后，这架私人飞机的年起飞次数，跌至数十余次。

京东云的营收数字应声下滑。

京东云最初登上历史舞台的样子，不可谓不耀眼。

2017年2月，刘强东在集团开年大会上规划了第二个12年的战略，希望把京东第一个12年建立的所有商业模式全部用技术来进行改造，变成纯粹的技术公司。那句经典的口号，正出自此次大会：

“未来12年我们只有三样东西：技术！技术！技术！”

同年，申元庆入主京东云。雷峰网(公众号：雷峰网)此前在《截杀阿里腾讯的「云」巨头们》中提到，申元庆对京东云很有信心：2017年做1个亿的收入，2018年可以做到7个亿，2019年做到20亿，下个阶段目标大概是50-100亿左右。

京东云和金山云、百度云的合并也在酝酿之中——业内人普遍认为，倘若此次三云合并顺利推进，有望成为中国云计算市场的第三极。那时刘强东、雷军、申元庆等人相谈甚欢，三人计划先把京东云和金山云合并，当时几人拉了个预备合作的微信群，群名就叫“中国云”。雄心壮志满满。想了解“三云合并往事”的朋友，可添加微信??LorraineSummer。

但在“技术！技术！技术！”口号提出两年后，一切都不同了。政企换税模式因2018事件影响，京东云的营收势能直线下滑。三云合并告吹，刘强东同时还反悔，不同意京东云分拆上市。

更悲剧的是，那段时间京东内部对京东云的使用，实在是乏善可陈。京东云曾经专门找时任商城CEO徐雷打招呼，让京东App挂个“由京东云提供云服务”的小字，为在客户那里讲好故事，提高推销成功率，但实际上京东零售主要用的还是零售团队自建的云。

再之后便是京东云屡次换帅，组织架构和汇报关系也屡屡变动，与京东数科/京东科技的关系日渐复杂。

黯淡的估值

很多人都记得2024年上半年的阿里云大降价，国内同行们罕见地没有迅速跟进。但很少有人记得，当时率先跟进打价格战的是京东云，只可惜激起的水花甚少，同行销售们也几乎从来没在竞标中遇到过京东云。

当下阿里的市销率（PS值）在2.3-2.49之间，而京东的PS值仅在0.37-0.41左右①。这一估值差距也说明了，市场对这两家同为电商出身的企业，一直有着截然不同的印象。与此同时，二级市场给予阿里云的4-5倍PS值，在随着大模型基建的暗流涌动，甚至有分析师认为阿里云今后两年的PS有望接近AWS，也就是8-10倍的市销率。

2025年2月20日，阿里业绩电话会。有刚听完电话会的分析师感慨：

“以前你如果要追最前沿的AI咨询，听META/亚马逊/微软的业绩会是必不可少的，熬夜都要听。现在我们本土AI走到前沿，终于在中国互联网业绩会上，也看到了对应的关注度。今天在一些海外的讨论组里面，老外也一边倒都在聊阿里的AI指引/信息。”②

AI和云的想象力从未像今天这样，富有冲击力地，反映在阿里的股价上。现在不会有人再把阿里单纯地当做一家电商公司。

京东是有过这个机会的，大模型基建红利曾经就在嘴边：

京东云目前的外部收入单元，有相当大的比例来自于智算中心项目，但规模有限。京东云也在近期发布会上披露，当前已成功服务超20家智算中心，为其打造高等级的新型智算中心。

智算中心正好也是光环新网的拿手业务。借着算力需求智能化的东风，光环新网从传统IDC向智算中心（AIDC）进化，拉动智能算力规模高速增长，加速布局智算中心，而此刻即便是重资产低毛利的光环新网，PS值已然跃迁到5倍。欢迎添加微信??LorraineSummer?探讨AIDC与云厂商之关系。

倘若光环新网套上京东云与AI的皮囊，是否在资本市场有望成为京东集团千亿级的资产呢？如果当年收购光环新网，京东云还会像现在这样黯淡吗？

或许一切会好起来，或许什么也没改变，至于京东云是否还在牌桌上，京东是否还戴着技术的光环，市场已经给出了它的答案。

参考资料：

①数据来自理杏仁

②《阿里AI...比业绩更炸裂的电话会议...（2月20日）》，公众号“180K”