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2025年3月21日，心资中国水务(00855.HK)发布公告称，公司、银龙及目标公司银龙水务投资有限公司(各为公司全资附属公司)与泰康资产订立股权投资协议，据此，泰康资产已有条件同意以现金方式向目标公司投资人民币15亿元，将分两期分别以人民币13亿元及人民币2亿元结算，以换取股权。首期完成后，中国水务(透过银龙)及泰康资产将分别持有银龙水务投资有限公司约83.95%及16.05%股本权益。于二期完成后，中国水务(透过银龙)及泰康资产将分别持有银龙水务投资有限公司约81.93%及18.07%股本权益。泰康资产通过分阶段注资获得目标公司18.07%股权，瞄准的是城市供水与直饮水业务的长期收益。这种“持股不控股”的模式既规避了国企混改的敏感性，又锁定核心资产分红权，是险资参与环境公用事业的经典范式。

除了这次泰康资产入资中国水务，我们还能看到国寿投、中保投义安等入资深能环保、长城人寿接连举牌江南水务、城发环境、中国水务等案例。

01国寿投、中保投等“国家队”入资深能环保

2025年3月12日，深圳能源（000027）发布公告，宣布其控股子公司深能环保于2024年12月30日在深圳联合产权交易所公开挂牌，并以增资扩股的方式引入战略投资者。此次增资项目共释放环保公司股份比例为31.18%，募集资金总额为50亿元。根据公告，国新建源、国新中鑫、国寿投、中保投义安和太平人寿被确认为最终投资方。其中，国寿投和中保投义安各获得5.3亿股，太平人寿获得1.77亿股。

02长城人寿接连举牌三家上市环境股

2024年5月17日，江南水务（601199）、城发环境（000885）先后发布关于股东权益变动的提示性公告。根据两家上市公司公告，长城人寿保险股份有限公司（以下简称“长城人寿”）持有江南水务股份46761700股，占公司总股本的5.0001%；增持城发环境股份399500股，占公司总股本的0.0622%，加上之前持有的股份，合计共持有比例升至5.0001%。

2025年2月21日，长城人寿发布公告称，公司买入中国水务（00855.HK）股票200万股，共计持有中国水务股票8200万股，占该上市公司总股本的5.0235%。

北京上善易和投资管理有限公司总经理郝小军指出，险资纷纷入局环境产业背后，本质上是对环境资产长期价值的认可。

他表示，在当前利率中枢持续下移的背景下，寻找底层资产安全、长期收益稳定的投资标的，对投资者而言至关重要。环保水务类资产在经历了前期的调整与挑战后，现已逐渐完成估值筑底。伴随着环境产业第三次浪潮来临，产品化与智能化为行业带来了新的发展机遇，先行完成产品化与智能化转型的环境弄潮儿们，特别是具备革命性降本增效的环境技术产品的环境企业，有望迎来估值的系统性提升。

结合DeepSeek整理，我们认为，环境产业正在经历从“增量扩张”到“存量焕新”的时代转型。

从资本视角来看，在IPO放缓与存量资产盘活的叠加效应下，中国资本市场正经历从“增量扩张”向“存量焕新”的转型。启明创投以4.52亿元控股创业板上市公司天迈科技，不仅成为首例市场化VC机构通过并购基金主导上市公司控制权变更的标杆案例，更标志着私募基金从“财务捕手”向“产业操盘手”的角色跃迁。

从产业视角来看，过去二十年的野蛮扩张时代已然过去。在市场化集中的新趋势下，环境产业整合加速，主动并购重组越来越活跃，方式也呈现多元化的特点。比如既有中节能将固废资产装入上市公司，也有瀚蓝环境并购香港上市公司获得固废规模A股第一，行业前三；还有千亿资本、新能源汽车巨头奇瑞跨界携手万德斯。

这次泰康资产入股中国水务不仅是一次资本交易，更是环境产业并购重组新周期开始的积极信号。当险资等“耐心资本”大手笔重仓入手权益类环境资产，意味着行业已从政策驱动转向内生价值驱动，春天已不再遥远。