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网下打新或将迎来新局面。忽视

11月25日晚间，最低者乎摩尔线程公布了网下初步配售结果。仅获WhatsApp%E3%80%90+86%2015855158769%E3%80%91canary%20in%20a%20coal%20mine%20lyrics%20crane%20wives结果显示，配股A类投资者获配数量占比98.44%，线程B类投资者获配仅占比1.56%。打新从具体的出炉获配股数来看，有的投资B类投资者最少只获配了39股。记者获悉，忽视这是最低者乎科创成长层优化发行承销制度的结果，对于网下打新，仅获实行的配股是约定限售方式。

据悉，线程A类投资者包括公募、打新WhatsApp%E3%80%90+86%2015855158769%E3%80%91canary%20in%20a%20coal%20mine%20lyrics%20crane%20wives社保基金、出炉养老金、年金基金、银行理财产品、保险资金、保险资产管理产品和合格境外投资者资金。B类投资者是上述之外的其他投资者，比如私募、券商资管、券商自营等。

B类投资者获配份额大幅减少

从摩尔线程的数据来看，A类投资者获配数量占比98.44%，B类投资者获配占比1.56%。摩尔线程是科创板成长层的新股，此前几只科创板成长层的新股也有类似情况。

必贝特的网下申购中，A类投资者获配占比94.66%，B类投资者获配占比5.34%。禾元生物A类投资者获配占比96.22%，B类投资者获配占比3.78%。西安奕材A类投资者获配占比97.48%，B类占比2.52%。科创板成长层的新股，B类投资者获配比例基本在5%以下，最低的不超过2%。

券商中国记者注意到，科创板其他新股的申购，B类投资者的份额要更多一些。在屹唐股份的网下申购中，A类投资者的获配占比是87.79%，B类投资者占比12.21%。在影石创新的网下申购中，A类投资者占比是88.23%，B类是11.77%。在汉邦科技的申购中，A类投资者获配占比是74.68%，B类投资者占比是25.32%。

申购实行约定限售方式

业内人士向券商中国记者表示，B类投资者份额的减少，缘于网下打新规则的调整。科创板成长层的新股，实行的是新的打新规则，也就是采用约定限售方式申购。

所谓约定限售，是指在网下申购设定不同档位的限售比例或限售期，A类投资者可以自主申购不同限售档位的证券，B类投资者按照最低限售档位自主申购。

以摩尔线程为例，发行人和主承销商协商确定本次的限售档位为三档。档位一（投资者报价时对应申报限售期9个月，限售比例70%）；档位二（投资者报价时对应申报限售期6个月，限售比例45%）；档位三（投资者报价时对应申报限售期6个月，限售比例20%）。

根据公告，本次配售需满足限售比例更高、限售期更长的网下投资者配售比例应当不低于其他投资者的要求。A1类投资者（选择档位一的A类投资者）的配售比例不低于A2类投资者（选择档位二的A类投资者）的3倍，同时A2类投资者的配售比例不低于A3类（选择档位三的A类投资者）与B类投资者的3倍。

也就是说，A1类投资者的获配比例，至少要是B类投资者获配比例的9倍。规则有意拉大了新股的获配比例。从摩尔线程实际申购结果来看，A类投资者主要选择的是档位一，因为获配比例更高。A1类投资者的获配比例为0.07%，B类投资者的获配比例为0.0078%，两者差距约10倍。

记者注意到，在此前的科创板新股申购中，A、B类投资者获配比例差距不大。影石创新A类投资者获配比例是0.044038%，B类获配比例是0.044027%，两者基本接近。屹唐股份A类获配比例0.0427%，B类获配比例0.0424%，两者基本接近。汉邦科技A类获配比例是0.0337%，B类获配比例是0.0336%，两者也基本接近。

华安证券表示，在此询价模式下，新股网下配售向A类账户大幅倾斜，禾元生物、西安奕材A类投资者分别获配网下新股量的96.22%、97.48%（不含战配），而普通科创板新股的该比例通常在70%到90%之间。

“获配比例差距拉大，导致了B类投资者获配份额的大幅减少，一定程度上可能会影响到私募等B类投资者的打新收益。”业内人士称。

对打新收益率贡献不一

据悉，今年3月底，上交所贯彻落实“科创板八条”要求，在中国证监会指导下，修订了《首次公开发行证券发行与承销业务实施细则》（下称《首发承销细则》）。本次《首发承销细则》调整未盈利企业发行网下限售安排，提高有长期持股意愿投资者的配售比例。按照不同发行规模进一步细化未盈利企业网下限售比例安排。同时，明确未盈利企业可以采用约定限售方式，对网下发行证券设定不同档位的限售比例或限售期。

光大证券的研报称，综合首批上市的三只科创成长层新股的配售情况，在满足一定假设的条件下，则采用约定限售的配售方式后，平均打中一只新股可为账户贡献收益率分别约为：A1类0.116%，A2类0.042%，A3类0.014%，B类0.014%。

华安证券表示，假设新股上市首日的涨跌幅若为50%—100%，那么单只科创成长层新股对A1投资者的打新收益率贡献可能在0.02%—0.05%之间，对A2投资者的打新收益率贡献可能在0.008%—0.018%之间。